5 yıl iyi de...

Hazine'nin Türk Lirası cinsinden yaptığı 5 yıl vadeli borçlanma, yüzleri güldürdü. Türkiye'nin yıllarını yiyip bitiren kamu borcu boğazımızı iki eliyle sıkıyor: Dayanılmaz yükseklikte reel faiz ve döndürülmez kısalıkta vade yapısı. Reel faizde, çok şükür yüzde 30'lardan yüzde 10'lara inebildik. Halen kısa vadeli borcun bu ülkeye reel yükü (TL olarak) yüzde 10 civarında. Yani boğazımızı sıkan ellerden birisi biraz gevşemiş gibi. (Gerçi el hâlâ boğazımızda, her an tekrar sıkabilme tehdidi devam ediyor.) Vadeyi ise, bir türlü yukarıya itemedi Hazine. Nadiren iki yılı denedi, o kadar. Bu sebeple, Hazine'nin kendi para birimi cinsinden 5 yıl ile piyasaya çıkmasının hem sembolik, hem de moral açılardan önemini göz ardı edemeyiz. Nitekim satışın üç katı olarak gelen talep de olumlu görüntüyü teyit ediyor. Vade cenderesi de yavaş yavaş kırılıyor umarım. Çevrim ve Faiz Lakin zihnimi kurcalayan bir şeyler de yok değil. Mesela Hazine, Şubat ayında borç çevirme oranının yüzde 86 olmasını planlamıştı. Halbuki Şubat ayında şu ana kadar yapılan borçlanmalarda bu oran yüzde 122'ye ulaşmış durumda. Be ne demek? Ödenen her yüz liralık borca karşılık, 122 lira yeniden borç alınmış ay boyunca. Eğer ay sonuna kadar yapılacak itfalara karşılık, yeniden borçlanma çok asgari düzeyde olmayacaksa, borcun miktarının azalmadığını düşünebiliriz. Şunu unutmamak gerekir. Hazine itfalarında ödenen miktar, anapara ve faiz toplamıdır. Yani ödenen miktarın, hiç olmazsa faiz miktarı kadar altında yeniden borçlanma yapılamazsa, borç reel olarak azalmaz. Diğer konu ise 5 yıllık tahvile konulan yıllık % 15 faiz. Üç yıl içinde enflasyonun yüzde 5-6 seviyesine çekileceği öngörülüyorsa, bu faiz reel olarak yüksek bir seviyeyi işaret ediyor. Gerçi bu durumu şu aşamada çok da dert etmemek lazım. Zira 5 yıllık ihraç bir ilk idi. Önemli olan, piyasayı 5 yıl gibi bir süre için TL bazında borç vermeye ikna etmekti. Bu başarıldığına göre, sözkonusu vadede faiz de zamanla aşağıya gelecektir. Ancak piyasa,Hazine'nin ödediğinin altında borçlanmaya devam ettiğini görmek isteyecektir.