Hazine bonosu, hâlâ cazip

Son bir yılın en istikrarlı getiri sağlayan enstrümanının Hazine bonosu olduğu su götürmez bir gerçek. Yüzde 72 bileşik faizden başlayan düşüşle birlikte bonolarda şu an oran yüzde 41. Bu süre zarfında tasarruflarını sürekli olarak bono-tahvilde tutanlar reel olarak da çok iyi kazandılar. Zira, aynı dönemde enflasyon geriledi, döviz düştü. Vadesi uzun olan kağıtların getirisi de daha cazip seyretti bugüne kadar. Anlayacağınız, devlete borç verenler oturdukları yerde para kazanmaya devam ettiler. Hem de güzel paralar. Ekonomi canlanıyor, öyleyse reel sektöre yatırım yapalım deyip borsaya girenler ise ya zarar ettiler, ya da hâlâ beklemedeler. Enflasyondaki düşüş eğilimi devam ettiği için, bono yatırımı yapmak, mevcut faiz oranlarında bile cazibesini koruyor. Özellikle, önümüzdeki 12 aylık enflasyon beklentilerindeki bariz düşüş, bonolardaki getiri potansiyeli için önemli bir gösterge niteliğinde. Enflasyonu oluşturan, mal ve hizmet hareketlerinin fiyatlarındaki artıştır. Beklentinin düşme yönünde olması, gerçekleşmenin de aynı istikamette olmasını getirir. Enflasyon Eşiği Merkez Bankası'nın anketinde ilk defa enflasyon beklentisi yüzde yirminin altında (%19,7) çıktı. Demek ki mücadele hem sonuç hem de güven vermeye başladı. Genel kabule göre, enflasyon mücadelesi esnasında büyüme yavaşlar. Oysa ekonomi aylardır büyüyor. Temmuz kapasite kullanım oranı yüzde 80'in üzerinde. Üretim artıyor, dış ticaret büyüyor. Bu durumu, Türkiye'nin henüz eşik enflasyon seviyesine ulaşmamasına bağlayan analistler var. Yani Türkiye, aşmakta zorlanacağı sınıra gelmediği için enflasyonu düşürürken büyüyebiliyor. Eşik enflasyon seviyesi de yüzde 13-15 olarak düşünülüyor. Eğer analistlerin yorumlarını referans alırsak, enflayonun 2004 yılında 8-10 puan daha -zorlanmadan- düşmesi beklenebilir. Merkez Bankası bu durumda programa uygun davranıp kısa vadeli faizleri de paralel olarak düşürecektir. O halde, bugün yüzde 41 bileşikle bono satın alıp 2004 yılı içinde satan veya vadesini bekleyen yatırımcılar, hiç de azımsanmayacak bir kazanç elde edebileceklerdir. Ekonomi'nin normal işleyişinde bir sıkıntı olmaması halinde garantili ve tatminkar bir getiri için Hazine bonosu yatırımcılara bir hayli çekici görünüyor diyebiliriz.