Roll over % 56

Başlık, teknik bir ifadeyi içeriyor. Dün Hazine'nin yaptığı bono ve tahvil ihalelerindeki borç çevirme oranı yüzde 56. Yani, bugün ödeyeceği paranın yüzde 56'sı kadar borç almış dün. Müspet bir durum, zira T.C. Hazinesi'nin borcunu çevirebildiğini ve ödeyebildiğini gösteriyor. Üstelik devlete daha önceden borç verilmiş paranın bir bölümü serbest kalıyor ve diğer yatırım araçlarına yöneliyor. Nitekim ihale sonuçları açıklandığında, ikinci el bono piyasasında bileşik faizlerin yüzde 40'ın altına düştüğünü müşahade ettik. İyi bir gelişme. Hem reel faizlerin gerilemesi, hem de piyasada kalan paranın bir miktar da başka yatırımlara kayması ihtimali moralleri yükseltici gelişmeler. Hazine-Merkez Bankası uyumu Hazine, yılın ikinci yarısında borç çevirme oranını yüzde 70'lerde tutacağını daha önce açıklamıştı. İlk altı ayda, ödediği paradan daha çok borçlanarak, bir bakıma ikinci altı aya hazırlık yapmıştı. Nitekim dünkü ihaleyi stratejileri doğrultusunda sonuçlandırdılar. Esasen, gerek bono faizinin indirilmesinde, gerekse parasal kontrolde Hazine ile Merkez Bankasının iyi bir işbirliği sergilediğini düşünüyorum. Ocak-Haziran döneminde 2003 enflasyonuyla ilgili beklentiler yüksekti. Kimse yüzde 20'lik yılsonu hedefine inanmıyordu. Dolayısıyla, faizler de psikolojik olarak yüksek gidiyordu. Hazine, bono faizlerini aşağıya doğru bastırma işini, enflasyonun düşmesini beklediği yılın ikinci yarısına bıraktı. İlk altı ayda ödediğinden fazla borçlanarak, ikinci altı aya geniş bir hareket alanı sağladı. Böylece, Merkez Bankası'nın faiz aletini kullanarak enflasyonu kontrol etme misyonuna da paralel hareket etmiş oldu. Şimdi, ilk altı ayda biriktirdiği cephane ile rahat hareket ediyor. Haliyle ikincil piyasada bono faizleri yavaş yavaş düşüyor. Faizler bileşik yüzde 50 ve bilahare de yüzde 43-45 iken bono yatırımının iyi getiri vaadettiğine dair fikirlerimi sizlerle paylaşmıştım. Halen bono bileşikleri yüzde 39 civarında. Birkaç aylık vadede, beş altı puan daha tedrici düşüş olabilir oranlarda. Diğer bir ifade ile, risk primi biraz artmış olmakla birlikte, bono yatırımı halen makul bir getiri vaadediyor. Haftaya Ağustos enflasyonu açıklandığında, oranların yönü biraz daha belirginleşir. Sadece bono faizine bakıp ekonomi iyi gidiyor demek hayalcilik olur. Nitekim, bütçe ve mali performans tatsız sinyaller veriyor Hükümet için. Ama devlet, borç ödeme ve çevirme performansında başarılı. Hakkını teslim edelim.