Telekom ve ucuzluk

Türk Telekom'un (TT) halka arzı ile ilgili iki okkalı soru piyasaların orta yerinde duruyor: Doğru zaman mı? Doğru fiyat mı? Telekom'un %55'inin Oger'e özelleştirme yoluyla satışından sonra, kamunun elindeki %15'lik hissenin de 2008'de halka arz edileceği biliniyordu. Lakin dünyada patlayan finansal kriz yüzünden bu halka arzın da erteleneceği zannediliyordu. Özelleştirme İdaresi (ÖİB) halka arz takvimini değiştirmedi ancak piyasa şartlarının çok da elverişli olmaması sebebiyle halka arz fiyatı da umulanın altında belirlendi. *** Özelleştirmelerdeki ana gayelerden birisi, satılan şirketin gelecekteki değerinin artmasıdır. Satın alan yatırımcı, şirkete yatırım yapar, teknolojisini ve iş süreçlerini geliştirir, verimliliği, katma değeri arttırır. Şirketin piyasa değeri de artar. TT'de de bu bekleniyordu. Nitekim ana hissedar Oger, yatırımlarla şirketin hem iş hacmini hem kârlılığını artırdı. ADSL ile, agresif reklam kampanyalarıyla abone başı ciroyu artırdı. Rakamlara bakıldığında, özelleştirildiği tarihten bugüne gözalıcı gelişmeyi fark etmemek mümkün değil. *** Lakin ister piyasa şartları, ister zaman problemi deyin, TT'nin halka arz için belirlenen hisse fiyatı, bu gözalıcı gelişmeyi pek yansıtmıyor gibi... 2005'teki özelleştirme fiyatıyla neredeyse aynı... Bazı analistler "kedi buysa ciğer nerede" diyorlar. Gerçi 3 yıl önce yurt dışı piyasalar iştahlı ve agresif alıcı idiler. Bugün ise o piyasa şartlarının çok uzağındayız. Diğer soru da tam bu noktada peydahlanıyor: O halde neden biraz daha beklenmiyor da halka arz şimdi yapılıyor? *** Yüzde 15'lik TT hissesi, ÖİB'nin elindeki en kıymetli kamu varlıklarından... Eminim ki onlar da en iyi fiyattan satmak istiyorlar. Ama piyasanın zihninde oluşan soru işaretlerine de tatminkâr cevaplar vermekte fayda var. Fiyat, belli ki gelecek talebin piyasa şartları yüzünden güçlü olmayabileceği düşüncesiyle düşük tutulmuş. Piyasa şartları belliyken halka arzın neden şimdi yapıldığının da mutlaka bir izahı vardır. Gelecekte piyasa şartlarının daha kötü olacağı mı düşünülüyor, cari açık yüzünden sıkışabilecek ödemeler dengesinin takviye edilmesi mi gerekiyor? İzahat faydalıdır, kafa karışıklığını giderir.